11月19日，看到一则报道，知名做空机构浑水（Muddy Waters Research）创始人Carson Block对欢聚时代提出质疑并宣布做空该公司。我们看到，欢聚时代股价出现重挫，并创下五个月来新低。对于此，不少上市公司及投资者认为，浑水公司就会趟浑水，难道这家公司真的浑吗？

浑水公司是家什么样的公司

浑水调研公司（Muddy Waters Research）是一个美国匿名调查机构，成立于2010年6月28日。查阅该公司自2010年创立以来做空超过数十家家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育，瑞幸咖啡以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中至少10家目前已经退市。

这家公司往往通过做空报告来进行，而美国证监会并没有禁止其发布做空报告，这说明这样的公司也有其存在的法律依据与运行体系。

盈利模式

观察发现，浑水公司一般赚钱的方式有两种：第一是自营的多空仓位以及相关期权，第二是与外部机构合作的做空仓位与期权或者是会员费。

实际上，著名的做空机构并非浑水一家，如香椽(Citron)、格劳克斯(Glaucus)、哥谭市(Gotham City)、匿名分析(Anonymous Analytics)等，也都是典型的做空机构。

国外的金融多空期权、做空做多手方式较多，股票都具备着做空和做多的资质，因而在这样的条件下，做空能赚钱，做多也能赚钱。

而实际上，浑水公司的赚钱方式实质上就是其做空所获得的金额。即发现问题目标公司通过调研撰写研究报告，进行看空期权的提前介入，然后进行做空获利。

观察发现，浑水做空报告，采取了求真务实、接地气的研究方法，而非一些证券分析师的洋洋洒洒的假大空的研究报告，浑水公司做空目的暂且不论，实际上，如果问题真的严重，将这些问题公司暴露于市场，也起到了市场清道夫的作用。

今年做空报告的中概股

观察发现，今年浑水公司在美国市场对3家中概股进行了明显做空报告。我们来看一下：

1、瑞幸咖啡

2020年1月底，浑水公司发布沽空报告，指出瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为，夸大了门店商品的销售量，将2019年Q3和Q4季度的每日商品销量至少夸大了89%和88%。同时，又通过夸大广告支出，虚报除咖啡外其他商品的占比来掩盖单店亏损的事实。

2020年4月2日，瑞幸咖啡在SEC公布文件显示，公司过去的确存在造假行为，在2019年Q2至Q4虚假交易22亿元。受此影响，瑞幸盘前跌幅已超80%，每股由26.2美元降至每股4.11美元。

后来这家公司的确是存在财务造假，问题暴露，公司被纳斯达克交易所强制退市，之后也受到了中国市场监管部门的处罚，同时，公司也被美国投资者发起集体诉讼索赔。

2、爱奇艺

2020年4月7日，美国做空机构浑水和Wolfpack Research发布了针对明星中概股公司爱奇艺的做空报告，列举了其夸大公司营收的三大主要财务欺诈行为。受此消息影响，爱奇艺当日股价短线下挫近10%，但爱奇艺迅速回应表示坚决否认该不实指控，股价随即回升，当日收涨3.22%至17.3美元。

3、 欢聚集团

知名做空机构浑水本周三表示，正做空中概股欢聚时代。浑水在一份简短的报告中称，调查显示YY直播有大约90％都是欺诈行为，是一个虚假的生态系统。高收入直播表演者的收入只占报告总额的一小部分。在YY直播中的粉丝机构都是内部机器人，且超50％的礼物也是由欢聚集团内部控制的，百度可能会在随后的深入调查中发现这些问题。此外，欢聚时代国际直播业务Bigo的造假程度和YY直播不相上下。

目前欢聚集团称浑水报告包含大量错误，双方的较量仍在持续进行之中。历史上，浑水公司对中概股的狙击也并非总是成功，其对展讯公司的狙击就被认为是一次典型的失败案例。目前对欢聚集团的做空能否成功，需要观察。

浑水公司真浑吗？

观察认为，成立十年的公司仍然在资本市场不停地进行着做空报告行为，显示其自有其生存之道，也显示其合法性也并无监管机构取缔的情况，这显示国际资本市场的一种公司运营行为。在我国很少能够看到做空报告或研究机构发布质疑上市公司的行为，原先有位财经工作者经常指出上市公司财务造假，名声很大，但近十年也再没有见到相关报道或报告。

实际上浑水公司并不浑，在做空报告与看空期权的配合中，往往找到了相关公司财务造假或有问题的公司，某些方面也是对于退市机制、优胜劣汰的一种促进，笔者今年看过其对瑞幸咖啡沽空报告，指出瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为，而实际上，这些报告所反应的情况基本符合财务造假的真实情况。

浑水的运作在很大程度上也体现了投入与现场调查情况，而撰写的报告也是具有相当的依据，比如2013年10月24日浑水公司发布了对中概股网秦公司的一份长达81页研究报告。报告中对网秦给予了强烈卖出的评级，而诸多调查数据与用户数据的依据也是非常充分的。