市场上有一只港股通非银ETF上市，作为市场上唯一一支跟踪港股通非银的ETF（简称：港股非银ETF，代码：513750），非银包括保险、证券、其他金融（交易所、租赁等）
，而港股非银指数里面保险公司的的占比达到57%，除了国内保险龙头
平安、国寿、新华保险、人保等大保险外，还有没有在国内上市的友邦保险、中国财险、众安在线等保险公司，所以该指数是目前市场上保险占比最高的ETF。

今天我来好好和大家讲讲这个有特色的指数。

1.1

特点1：内地公司占比高，有较多A+H上市公司

港股非银板块的保险公司和证券公司多为A/H两地上市，两地上市公司不同市场的股票均为同股同权。

表：港股通非银指数样本中的A+H公司

数据来源：Wind，截至2023.07.31

1.2

特点2：AH公司中，H股估值更低、股息率更高

港股上市保险公司的PEV/PB估值均低于A股，AH溢价指数达到154，处于过去10年的历史高点，截至2023年8月24日，港股通非银
和中证非银的PB分别是0.77倍和1.36倍，PE分别是9.9倍和16.12倍。H股保险公司的分红率也高于A股，H股投资价值值得关注。

注：股息率基于2023年预测分红

资料来源：华泰研究预测

1.3

特点3：存在A股没有的稀缺标的

港股非银金融行业上市公司存在较多A股没有的稀缺标的，比如友邦保险（亚洲最大寿险公司）、港交所（大中华地区唯一上市交易所）、ESR（新经济驱动的亚太区最大不动产管理公司）等。这些稀缺标的多为非银金融板块的优质公司。

1.4

特点4：外资参与度高，美元加息拐点，流动性改善预期强

香港是国际金融中心，吸引了较多外资参与其中，港股上市公司普遍具有较高外资参与度。近年来，由于美联储不断加息，外资持续回流至美国，这对港股产生较大影响，港股中外资集中度高的股票出现深度回调，但随着美元加息拐点来临，预期港股市场流动性将改善，压制相关股票估值的因素也出现边际改善。

1.5

特点5：整体表现优于大盘指数

港股保险板块2020年以来的股价回报略有差异，财险标的持续优于恒指，寿险标的股价回报在2022年底开始好于恒指。港股证券及其他非银板块2020年以来的股价回报在大部分时间优于恒指。

02

中证港股通非银指数投资价值分析

2.1

指数编制方案

表：港股通非银指数编制方案

数据来源：中证指数。市场有风险，投资需谨慎

2.2

保险权重占比高，其次为交易所和证券公司

从申万三级行业分布看，港股通非银指数中，保险权重占比最高，接近60%，金融信息服务（港交所）权重为15.3%，证券行业权重占比约17.5%，其他行业权重占比10%。

图：港股通非银指数样本行业权重分布

数据来源：中证指数。Wind，截至2023.9.30

2.3

头部公司权重集中度高，汇聚较多国内稀缺标的

港股通非银指数的权重股包括香港交易所、中国平安、友邦保险、中国人寿、中国财险、中国太保、中信证券、ESR、中金公司、中国人民保险、新华保险、众安在线等，头部公司权重集中度高，汇聚了较多国内稀缺标的。

表：港股通非银指数权重股

数据来源：中证指数。截至2023.9.30

2.4

历史收益跑赢大盘和细分板块，反弹行情下弹性大

自指数基日以来，港股通非银指数长期表现优于恒生指数等大盘，且优于香港证券、香港银行等细分行业板块。在历次深跌后的反弹行情中（2016.2-2018.1，2020.3-2021.2，2022.11-2023.1），港股通非银的弹性较大。

图：指数历史收益跑赢港股大盘及细分金融指数

表：指数分年度收益统计

数据来源：Wind，截至2023.09.30

2.5

估值处于历史较低分位，投资性价比较高

港股通非银指数最新PB为0.79倍，处于指数发布以来6.66%分位数，处于历史均值-1倍标准差之下，投资性价比较高。