近期有网友问，什么是可转债的最大风险？

我略微思考了一下，觉得可转债的最大风险不是可转债违约、退市，也不是正股暴跌，更不是可转债强赎、到期，而是投资者追高的风险。

可转债违约、退市并非没有可能，一旦发生，投资者极可能血本无归，无疑是很大风险，但发生风险的概率极小。至今，在可转债历史上还没有出现过违约事件。2021年4月，辉丰转债提前1年退市，但最终还是正常还本付息，并没有违约。细看当前的可转债市场，违约、退市的风险还是有的，如蓝盾转债、搜特转债和花王转债等3只转债有一定的违约风险。但投资者只要不投资这3只转债，可以轻松回避违约退市风险。

正股暴跌，可转债自然也会大跌，有较大的风险，但只要投资者在保本价以内买入，长期持有，只亏时间不亏本金。例如，2021年2月，林洋能源董事长被留置，股票最大暴跌35%，林洋转债最大暴跌28%至80元；留置问题解决后，正股投资新能源储能项目，资金追捧，转债被强赎，以最高价165元收盘。所以正股暴跌是波动风险，但不是最大的风险。

可转债强赎也是风险之一。强赎就是提前赎回，赎回价仅为面值100元加上少许利息。强赎发生时，转债价格往往在130元以上，投资者合理的行为是卖出或者转股，但最后接盘的投资者必须转股才有利可图，所以最终绝大部分可转债被迫转换为股票，转换成的股票增加了正股的流通股，正股股价承压下跌，同时带动转债下跌，强赎前的溢价率消失殆尽，溢价率在0%附近波动；如果在宣布强赎时，市场恰好处于弱势，跌幅更大。例如，9月30日，哈尔转债宣布赎回，正股跌停，转债大跌11.82%至115.52元，这个跌幅看似巨大，但对于前期低于保本价113.5元买入的投资者，只会少赚一些，并不会亏损本金。

可转债到期，公司以到期赎回价赎回可转债，面临到期赎回风险。但到期赎回价大幅高于面值，在赎回价的保护下，低于保本价买入的投资者可以拿回本金和利息，不会亏损，仅损失了机会成本，并不是大风险。

追高买入可转债才是最大的风险。正如上面反复提到的那样，投资者只要低于保本价买入，回避可能违约的可转债，就几乎不会承担违约、退市、正股暴跌、强赎、到期等风险，相反高于保本价买入，就会承担或多或少的实质性风险，特别是高价买入妖债，风险是最大的。例如：只剩8个月到期的模塑转债，在今年上半年的妖债行情中，最高上涨到330元，而现在下跌到170.5元，转股价值仅为63.26元，保本价为110元，转股溢价率高达169.52%；如果投资者在300元附近追高买入，至今亏损约43%；如果在8个月内通过转股价下修实现140元左右强赎，亏损约53%；如果8个月后到期赎回，仅能获得110元赎回价，亏损高达63%；后2种情况均迫使投资者低价卖出，形成无法挽回的实质性巨亏。所以，追高的风险才是最大的风险。

值得一提的是，风险不等于亏损，并不是说有风险就马上有亏损，而是有较大概率发生亏损。不可否认，追高可转债也有盈利的小概率。

例如，在2021年11月，投资者“不小心”以200元价格追高买入模塑转债，仍然有300元卖出的机会，收益50%，每张盈利100元。这个盈利看起来很诱人，但如果不是事后看K线图，有多少人能预料上涨到300元？又有多少人能承担上涨前下跌到140元以下，亏损超30%的波动风险呢？当然，有人会说，我在预料模塑转债能上涨到300元之前一点200元买入，就不承担风险了。是的，这种方法没有风险。但反过来想一想，如果有人能像次次买彩票中奖一样，每次能踏准市场节奏，买入暴涨的转债赚取短期暴利，那么我恭喜他掌握了投机暴富的秘诀，世界首富指日可待！

事实上，这种投机暴富的世界首富从来没有出现过。我也不相信有人能长期通过某种短线技术和诀窍，事先预测可转债暴涨，稍微提前买入不承担持有高风险，从而追高可转债赚取暴利；注意，这句话的关键点是“长期”。所以，我还是认为追高是可转债最大的风险。

高风险转债价值和风险总结

高风险类转债包含高风险（R5）和中高风险（R4）转债，分类条件、价值、风险见下表。

已宣布赎回的转债，跟正股同涨跌，也属于R5级高风险转债。

高风险转债评论

按上周115只高风险转债统计，平均周下跌4.08%；涨跌幅榜见下图。

高风险转债下降到96只。

妖债走势更为惨烈，仅1只妖债上涨，上周末公布16只妖债周暴跌7.41%，远超高风险转债平均跌幅。

今年以来妖债走势见下图。妖债累计下跌10.31%，大超中证转债指数7.73%的跌幅。

最新高风险类可转债列表

转债价低于赎回条件价用蓝底色，高于200元用黄底色；价格越高，风险越大。

溢价率低于10%用蓝底色，高于50%用黄底色；溢价越高，风险越大。

流通面值小于5亿用蓝底色，大于10亿用黄底色；因为流通面值小的转债，市场往往给予高估值，所以越小越好。

注：流通面值中，已经扣除大股东6个月内不能减持的部分。

投资者面对高风险转债，主要考虑卖出。卖出条件不是固定的较高，而是一套卖出策略，如高于赎回条件价10元以上，溢价率超过40%等三高卖出策略。

高风险类转债列表数据来源于市场统计，每周收盘后更新。表中不含已经宣布赎回的可转债。

本周收盘共计96只高风险转债，其中13只为妖债，名称用黄底色的表示。