【前言】过去投资找黑马，今年投资找白马。本周“漂亮50”高位震荡，白马股行情还能走多远？风格延续还是转换？接下来要找什么马？

【数说白马股】又创新高了！477.50元，这是贵州茅台本周的创出的历史新高。最近一个月内，天风证券、中金公司、太平洋证券、招商证券等机构纷纷发布研报，一致看好贵州茅台的股价，给出的预测目标价，也是一个比一个高，太平洋和招商证券预测500元，中金公司上调至613元，而天风证券给出的目标价，615元。今天，大盘再度调整，依然有五粮液、泸州老窖、苏泊尔、云南白药、美的集团、福耀玻璃、上汽集团等10余只股票创出历史新高，几乎是清一色的白马股。

有人说，白马股的估值已经高了，不好玩了。那么，接下来，咱就从市盈率和PEG两个方面，看看这白马股还能跑多远。根据统计，白马股概念指数年内上涨了30.63%，与A股各大指数相比，好的可不是一星半点。沪深两市3200多家上市公司的平均市盈率是20倍，沪市17倍，深市35倍，中小板41倍，创业板最高，达到49倍。而Wind的白马股指数，80只样本股的平均市盈率，是24倍，其中，贵州茅台是23.9倍，确实已经超过了沪深两市的平均市盈率了。

再来看另一个指标PEG。这是由市盈率衍生出的一个指标，是公司市盈率和它盈利增长速度之间的比率。一般来说，当PEG<1时，股票被低估；PEG>1时，股票被高估。统计显示，Wind统计出来的80只白马样本股的平均PEG，已经达到1，而贵州茅台的PEG，已经达到了1.14。

东兴证券基金业务部投资总监程远：多数的白马股PEG值是1。而且白马股它的PEG里的这个增长率是确定性比较强的，风险相对比较小的。所以这类公司呢，从国际市场的经验来看呢，应该是给予一个溢价的，这个角度来看我觉得我们的白马股虽然已经涨了很多，其实我觉得是一个合理状态。

中信证券市场研究团队首席市场策略师史清华：市盈率其实就是股价偏离每股收益的这么一个程度。那我们再说PEG在提高，其实我们可以看到股价在提高，但是它的盈利水平也在提高。一些小龙头，或者细分行业的龙头，它一季度的盈利增速都超过了40%。所以其实它的业绩还是可以支撑得起它的估价的上行。我判断白马股的估值应该也是在不便宜但是也在合理的范围内。

中信证券市场研究团队首席市场策略师史清华：目前的市场的情况就是在一个弱势的平衡中，那在这样的行情中我们觉得就得大概从几个角度出发。首先政策确定确定性比较强的，比如说国企混改，还有地方国企改，包括像浙江、上海、深圳等等都有配套的这些细则的颁布。第二块就是我们讲的要看消费升级，消费升级的一这些白马股，具体到这个时间点。七、八月份暑假就要到来了，那跟旅游相关的这些消费板块我觉得也值得关注。第三块可能看预期了，三季度有可能是PPP项目落地的一个密集期。民间投资去参与最合适的一个渠道就是PPP，所以我们判断三季度PPP项目应该会是一个密集的落地期，不妨现在可以关注一些。

东兴证券基金业务部投资总监程远：风格我觉得大的变化可能不一定会有，但小的变化一定会有。也就是说，首先刚才我讲的未来白马股的分化可能就是一个变化，再一个呢就是从一线的白马可能还不光是有分化还会有延展。所以这个行情可能从目前一线的白马延展到一些二线的龙头。

【数说白马股尥蹶子】尽管贵州茅台今天又创新高，但是白马阵营却整体回落，上证50创下今年的最大跌幅1.5%，而两市下跌中，今天最抗跌的居然是前期跌的像狗一样的创业板、创业板啊，仅下跌0.28%。存量资金博弈下，昨天那种煤飞色舞、个股普涨感觉好奢侈呢。其实最近这波反弹行情让人一直感觉“像雾像雨又像风”，大盘连续反弹的惊喜之余，看着一众白马股继续着新高，投资者却又不不敢奢望上马。因为大家明白，成交量在那儿摆着，白马虽然还在跑，可一骑上去就怕前期资金下马了。剔除今年以来上市的新股，6月份有155只个股创出年内新高，其中，35只创了历史新高，而95%的股票都在“陪太子读书”。从昨天创反弹新高的73只个股来看，主要集中在医药生物、食品饮料行业，汽车、交通运输和家用电器这几个领域；创历史新高的个股在医药生物板块最为集中，有7只；家用电器有4只个股；食品饮料和汽车行业均包含了3只个股。而今天这些创了年内或历史新高的个股，大部分都出现了明显的回落，像格力电器、云南白药、福耀玻璃等等，这些都是标准的白马股，青岛海尔，海信科龙、大华股份、
东方雨虹以及深圳市值龙头老大海康威视今天都大跌超过4%，创下了年内最大跌幅，瞬间让今天还在坚守在高地的贵州茅台显得格外孤独。

还记得创业板当年的风光吗？从2012年年底到2014年初，创业板从585点起步，大涨了两倍，而绝大多数股票这一阶段还在熊市里苦苦煎熬，真是三年河东三年河西，如今角色轮换，这些传统的白马股现在享受了当年创业板牛市的风光。牛熊轮回是市场的常态，不过投资这事，的确是不能简单地从轮回这个角度去说的，因为投资的本质是价值，创业板未来想重生也取决于价值的再发现。

北京鸿普投资管理公司投资总监张雷：比如说像白酒茅台、五粮液，像是家电美的、格力等等。他们可能更多的是一个价值投资的角度，但是结合目前的技术面，我倒是觉得当下如果再去高位追涨的话可能就不大实际了。白马股同短期来看有筹码从动的迹象。

东兴基金首席策略分析师刘家伟：白马股行情或者以前的中小创行情它有一些重大的一些信号。有些是政策性的有的是事件性的，有的是市场本身的跌幅的东西。我们现在还才处于供给侧改革阶段。那么这个供给侧改革其实很多是传统行业，那这里面就是出白马股的，或者优质蓝筹股的最大的一个领域。

北京鸿普投资管理公司投资总监张雷：我觉得前几年大家投资的一种倾向是找什么呢？是找黑马，找一个能够翻一倍两倍的这种黑板。但是现在呢，有3000多家公司了，并购、重组、定增越来越难，所以说呢找黑马的概率其实是很低的，而今年以后的话呢，又找白马，只要你身上骑着白马，你不撒手的话，它基本上半年都是30%的涨幅。现在黑马越来越难找，白马又在高位，所以接下来我觉得可以适当的转换策略，找什么呢？找斑马，就是说它既有一线蓝筹股没有那么白，但是也有业绩，它也有黑马股那么有爆发性，但是也有题材。我觉得一些包括零售啊、医药啊、商业等等，他们可能二线蓝筹股可以归属在这个斑马的范畴。同时也有一些节能环保，再包括像新能源汽车，也是一些优质成长股，也在这个范畴之内。

（本期制作：华松）