周四美国公布了10月CPI数据，同比增长7.7%低于预期，紧张的市场暂时松了口气；不过鲍威尔曾表示，美国当前通胀压力依然很大，加息还有很长的路要走；本周美国中期选举也正式举行，加上地缘局势变化等因素影响，目前的宏观环境仍具有高不确定性，预计市场将延续高波动行情。

针对波动率维持高位的市场情况，投资者可以通过投资挂钩股票指数的双赢结构（双向鲨鱼鳍），在不确定的市场环境下获取确定的市场回报。本期在市场回顾与策略分享下，我们也将给大家介绍一种表现稳健的资产配置产品-双向鲨鱼鳍。

市场回顾

全球资产表现：欧美、中国市场分化、美股道指、标普500和纳指上周分别跌1.4%、3.3%和5.6%，欧股德国DAX、法国C AC40指数上周分别涨1.6%、2.3%，而中国与香港市场上周大幅上涨，上证、深成、恒指分别上涨5.3%、7.5%、8.7%。

债券市场：因美联储继续保持大幅加息，美国国债市场各期限收益率上周明显上涨，10年期美债收益率一度最高升破4.2%，截至周五收盘收益率轻微下滑至4.16%，上周10年期国债收益率上涨13.8bp，而2年期美债收益率升破4.8%，创本轮收益率高点上周上涨23.8bp，截至收盘2年期收益率保持在4.65%高位水平。

主要大宗商品表现：因美元上周涨幅受限，叠加市场憧憬中国疫情防控措施调整，经济复苏预期升温，对大宗需求预期反弹，上周明显反弹，布伦特和WTI油价整周分别涨2.9%和5.4%，LME铜和铝价整周分别大涨7.6%和5.2%。

外汇市场：美元指数前高后低，非美货币多数升值，英镑在美元指数成分表现最弱。离岸人民币兑美元上周升值1.3%，重回7.2以内。

市场策略

美国中期选举本周正式举行，此前的多项最新民调显示，共和党选民的投票热情相比民主党更加高涨，民主党很大概率会失去众议院多数席位，甚至参议院也有丢掉控制权可能。

中期选举结果对美国经济和市场影响值得关注，目前拜登支持率仅44%，在选票未揭盲之前依旧留有悬念，不过从行业配置角度可以有所准备，共和党对传统能源、军工复合体、科技企业利好，而新能源、传统医疗与农业可能有打压。

上周A股与香港市场大涨，市场憧憬防疫政策调整预期，从近期舆论与周末卫健委新闻发布会内容来看，目前舆论开始对新冠病毒做认知纠偏，以及对各地防疫措施进行行为纠偏，情绪面有明显改善，但经济依旧面临下行风险，指数大涨之后面临分化。

恒指目前重回月初开仓15500点水平，暂时以多头占优为主，市场底部板块反弹，南向资金持续保持较大规模净流入，市场暂时以情绪及价格交易为主。

接下来，我们将围绕热点事件、经济数据，及大类资产表现等，带大家回顾上周全球经济市场动态，及分享我们最新的市场策略观点。

01 本周资产配置焦点

02 美联储再露鹰派锋芒

03 欧元区制造业PMI继续回落

04 上周大类资产表现

05 风险提示

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本周相关焦点主题: 对冲市场波动的结构化票据截至11月08日，恒指波幅指数为35.32，虽略低于前周收盘的37.74，仍处于2012年以来的高点水平，上周港股主板周平均沽空成交量占比为16.17%，低于前周18.69%，卖空金额占比19.71%，低于前周22.12%卖空金额占比，整体沽空比率有所回落。目前港股及美股波动性指标都处在高位水平，至年底两个月内，因为宏观环境的高不确定性，例如美联储年底前的加息，美国中期选举，地缘局势变化等因素，预计市场整体波动性将维持在高位水平。

针对波动率维持高位的市场情况，投资者可以通过投资挂钩股票指数的双赢结构（双向鲨鱼鳍）在不确定的市场环境下获取确定的市场回报。鲨鱼鳍结构又称为敲出期权，属于障碍期权的一种。大家不要被鲨鱼两个字吓到，顾名思义，鲨鱼鳍结构是说这个产品的年化收益率图形像鲨鱼鳍。该期权会事先设置好标的波动区间，在约定期内，若标的资产价格始终处于该区间中，这个期权就是一个普通的看涨或看跌期权；一旦标的价格跳出了该区间，该期权将自动敲出，获得较低票息。鲨鱼鳍期权只有1个障碍价格就是单向，有看涨也有看跌；如果有2个障碍价格，就是双向鲨鱼鳍，在波动市场中，它能够获得最低的保本正收益。举个例子，如我们目前所提供的-挂钩SPX美国标普指数的双赢结构，其具体产品亮点和条款如下：（1）挂钩标普指数，在美股波动中获取潜在股市收益（2）最高可获取15%的波动正收益（3）最低可获取10.37%的保底正收益

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美联储再露鹰派锋芒：利率终点高于预期，并暗示考虑放缓加息美联储11月FOMC会议决定加息75BP，上调联邦基金利率区间至3.75%-4.00%，为连续第4次加息75BP，符合市场预期。鲍威尔强调，美国当前通胀压力依然很大，劳动力市场依然强劲，加息还有很长的路要走。当前更加关注的问题不是加息速度，而应该是加息时长和加息终点，考虑停止加息还为时尚早，终点利率将比此前预估水平要高。并新增前瞻指引，提到货币政策对经济和通胀的滞后影响，虽然暗示会考虑放缓加息，但也暗示加息终点可能更高、更持久，打破了市场的鸽派幻想。英国央行11月3日首次跟随美联储和欧央行加息75BP，是英国1989年来最大加息幅度。不过，与美联储形成对比的是，英国央行表示利率峰值或将“低于市场预计的水平”。此外，其认为英国经济目前已经处于衰退当中（始于今年第三季度），且衰退将持续整个2023年。

10月就业报告对劳动力市场发出的信号喜忧参半，10月份整体非农就业人数增加26.1万（9月份为31.5万）。为期两个月的净修正显示，前两个月的招聘人数比之前预期的高出2.9万。家庭调查的情况却截然不同。就业人数减少32.8万（前次为20.4万），失业人数增加30.6万（前次为减少26.1万）。这推动失业率上升至3.7％，高于市场的3.6%预期。从劳动力市场数据来看，一项调查显示就业增长强劲，另一项调查显示失业率大幅上升。过滤掉数据中的噪音，得出的结论是，劳动力市场仍然非常紧张，在失业率接近中性水平之前，仍需要进行大量调整，预计美联储最终将不得不在明年将利率提高到5％。

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欧元区制造业PMI继续回落，通胀攀升欧元区10月制造业和服务业PMI连续第三个月低于50，德国制造业景气下滑较快，英国10月PMI终值确认为2020年5月以来最低。标普全球公布的最新数据显示，10月欧元区Markit制造业PMI指数为46.4，初值46.6，9月份前值48.4，连续第四个月收缩，且为2020年5月以来最低。

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上周大类资产表现上周大类资产表现：截至11月4日，全球股市涨跌互现，中国A股和港股大涨，欧股小涨，美股领跌。美股方面，道指、标普500和纳指整上周分别下跌1.4%、3.3%和5.6%。鲍威尔鹰派发言打破“鸽派幻想”，市场担忧加息终点更高，美股科技板块显著承压。欧股方面，德国DAX、法国CAC40指数整周分别涨1.6%、2.3%。英国央行加息但预期利率高点不及市场预期，与美联储形成对比，欧州市场反应较为积极。亚洲及新兴股市方面，A股上证和深成指数整周分别涨5.3%和7.5%，中国香港恒生指数涨8.7%，因市场对经济复苏的预期升温，加上德国总理朔尔茨访华释放积极信号。上周主要国债利率下行，10年期美债收益率收在4.16%水平，截至11月04日，录得3.43%涨幅。10年期英、德、日债收益率分别变动5bp、19bp和1.5bp至3.53%、2.29%、0.256%。大宗商品方面原油一路上涨，黄金先跌后涨。全周来看WTI、Brent 原油分别上涨至92.8 美元/桶和98.7美元/桶。COMEX黄金回升，全周上涨2.27%至1685 美元/盎司。主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来，ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、欧元区、加拿大，分别流入42亿、3.9亿、3.4亿美元，ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是中国、韩国、瑞士，分别流出12亿、0.74亿、0.58亿美元。

5 风险提示

疫情再度恶化、阶段性中美关系紧张、政策不及预期、发达经济体货币紧缩溢出风险。

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