一、美林时钟

美林投资时钟理论按照经济增长(GDP)与通胀(CPI)的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：

1、"经济上行，通胀下行"构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；

2、"经济上行，通胀上行"构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；

3、"经济下行，通胀上行"构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；

4、"经济下行，通胀下行"构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。

在不同阶段各资产的收益表现如下表：

图1 美林时钟

二、 货币信用框架

由于我国和美国经济结构和市场化程度方面的差异，美林时钟在我国应用性不是很强。徐小庆老师提出的货币信用框架更适合中国国情。该框架选取货币(7天回购利率和3个月Shibor)和信用(社会融资余额增速)两个指标来判断经济周期。货币的宽紧表示银行间资金流动性情况，利率上升表示资金流动缩紧，反之表示放松；信用的宽紧表示资金从银行到实体经济的难易程度。

当经济处于衰退阶段，央行会放水拉经济（宽货币），银行拿到钱后，由于经济不行，并不想贷款给企业（紧信用），但宽松的货币政策导致利率下行，有利于债券资产。

随着经济逐步进入复苏阶段，货币政策继续保持宽松（宽货币），银行也愿意给企业放贷（宽信用），此时股票和商品会有不错表现。

之后经济进入过热阶段，宽松的货币政策开始收紧（紧货币），但由于经济向好，银行依然愿意放贷给企业（宽信用），通胀逐步抬升，商品和股票会有不错表现。