央行票据互换，到底是什么？网上有说这是中国版量化宽松，是大放水，对此央行官员给予了明确否认。那么这个新鲜名词到底是什么呢？我们来一一梳理。

这里面涉及的概念就比较多了。

央票

中央银行票据(Central Bank Bill)是中央银行为调节商业银行“超额准备金”而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，之所以叫中央银行票据，是为了突出其短期性特点。（从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的也只有3年）

央票是央行发行的债权，信用等级非常高；央行向市场发行央票是回笼市场资金的行为。

超额准备金，是指商业银行及存款性金融机构在中央银行存款帐户上的实际准备金超过法定准备金的部分。商业银行在其经营活动中，须对其吸收的存款持有若干准备金，其数量首先受法定准备金率的限制。

永续债

何为永续债？所谓永续债，就是理论上永远存在的债，实际上就是发行时没有明确到期时间或者到期时间非常长的债权。我国永续债主要有如下特点:

1、赎回权：永续债的赎回权在发债方，债务到期后由发债人决定赎回（还本）还是不赎回（还本）。但是永续债的利息比一般债券高，所以债权人也不亏。

2、票面利率重置权：这个是指当永续债到期后，发债人如果不赎回债券，则债券票面利率要重置或者跳升。

3、利息递延支付权：发债人可以选择延期支付利息，但在支付永续债利息前，不能进行股息分配。也就是说永续债支付优先级高于一般股和优先股。

总结一下，永续债发债人没有偿还本息的刚性义务（如果不是实在没有办法，涉及主体信用，发债人是不会故意不偿还本息的）。根据规定，如果一个项目没有偿还本息的义务，在资产负债表中就可以不计入负债，而是计入权益。

对于发债人来说，发行永续债，既避免了股权稀释（永续债不是股），又降低了资产负债。

银行永续债和央票互换

“为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具(Central
Bank Bills Swap，CBS)，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。”

以上是央行官方消息原文。

什么意思呢，A银行买了B银行的永续债，可以用这个永续债去央妈那里换央票，央票的信用等级更高。其实就是变相提高了银行永续债的等级，使银行发行永续债更方便。

“央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。中国人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。到期时，中国人民银行与一级交易商互相换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。”

以上是央行答记者问的原文。

一级交易商持有永续债将获得额外的收益，因为央行在换回央票时还可能为央票付息，同时永续债收益也归一级交易商。永续债吸引力大大提升。

央票互换的过程中，央行其实阔表了，但因为“券换券”，不涉及基础货币投放。