近期，中概互联一直处在风口浪尖之上，从最初的反垄断到数据安全，再到教培行业整治，以及最近传出互联网的税收优惠政策可能面临的取消……这些都让中概互联概念股瑟瑟发抖。

那么，什么是中概互联？暴跌之后还有投资机会吗？今天，我们就来聊聊，中概股涨跌的那些事儿。

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什么是“中概互联”？

这个概念可以简单的拆分为“中概”和“互联”两个部分。

中概，其实就是中国概念股票的意思。大陆的公司跑到香港和美国上市，对于本土的股民而言，这些公司就是“中国概念”。

互联，就是互联网企业，比如我们熟知的腾讯、美团、阿里。

中概互联：“中概”“互联”二者合一，就是从中概股里面挑选出来50家互联网企业，组成一个新的指数，这个指数就是【中国互联网50（H30533.CSI）】。基金公司看到有利可图，发行跟踪这个指数的基金【中概互联ETF(513050.SH)】，也就是我们平时说的“中概互联”。

简单来说，中国互联网50就是一只将国内优质互联网公司一网打尽的指数。中国互联网50的成份股，均来自境外交易所上市的国内互联网企业，主要是港股和美股，比如我们非常熟知的腾讯、阿里、美团、拼多多……等。

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“中概互联”有哪些成分股

1、市场和行业分布

首先我们来看中国互联网50的成分股在各境外交易所的分布情况，如下图所示：

指数中的成分股分别在香港、纽约、纳斯达克证券交易所上市交易，三大交易所的份额占比分别为：纳斯达克（19.5%）、纽约（30.6%）、香港（49.9%）。纳斯达克和纽交所都属于美国市场，成分股在港市和美市上市的比例55开。

再来看看它的成分股的行业分布情况：

从行业权重分布的情况来看，超1/4的成分股属于互联网信息服务行业，而占据指数半壁江山的是像美团、拼多多这样的可选消费行业的板块和一些信息技术的细分行业。

2、前十大权重股

分析指数的成分股肯定也少不了对其重仓股的分析，下表就是中国互联网50的前十大权重股的基本情况：

中国互联网50有一个典型特征，那就是单只成份股的最大权重可以高达30%，其他中概类指数一般是10%，由于在国内互联网企业中，腾讯和阿里的市值远高于其他公司，这导致它俩在指数中的合计权重占比高达50%以上。

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“中概互联”基本面如何？

下图是中国互联网50自2014年以来的年平均ROE（ROE是指净资产收益率）走势图，可以看到，虽然2018年ROE较低，但是从总体上来看，ROE是在15%以上的一个高位稳定状态。

说明中国互联网50是一只以盈利能力较强的公司的股票为样本股的指数。其中，2018年的ROE低，是因为指数中的美团在2018年净利润亏损达到上千亿级别。

在估值方面，我们直接来看它的历史PE（PE也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率，简称市盈率）及其分位数情况。

先从PE的数值上来说吧，如下图所示：

该指数的历史PE大多分布在50~60倍左右，这算是一个比较高的水平。而PE的倒数是盈利收益率，所以中国互联网50的盈利率平均为1.67%~2%左右。

然后再来看一下PE分位数的走势：

从上图可以看到，大概是2019年一季度的时候，该指数的PE估值达到了它的一个峰值，随后开始回落。

这次PE的上升是在2018年末的一个交易日间隔内完成的，而股价短期内不大可能有这么大的变化，所以很可能是盈利变化所导致的，原因我们前面提到过，就是美团。

到2020年4，5月份的时候，PE又开始上升，这次上升的速度较上次稍微缓和一点，且大概是同年第四季度的时候，有一个上升的缓冲期。

结合指数点位的变化如下图所示：

可以看到指数点位在2020年5月底开始上升，于接近年末的几个月有所停滞，步入2021年后又开始往上窜。这与市盈率分位数的变化基本拟合，所以这段时间的市盈率的变化主要是来自于股价的上涨。

但是，今年2月份以来，中概互联网巨头累计平均下跌超过 30%，自 2 月 18 日至今，腾讯股价-29%、阿里-21%、百度-40%、美团-34%、京东-32%。从当前的估值来看，安全边际正在逐步显现，例如阿里市值对应其核心商业的估值仅为10倍，百度市值对应于核心搜索&信息流业务估值（2021E）仅为15X等。

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为什么近期中概股大跌？

春节以来，中概股有一波大的回调，主要原因是短期业绩增速疲软，以及面临2022/23年一致预期下修可能，再叠加近期监管政策带来的情绪扰动，短期股价上行缺乏明显催化剂。具体来看：

1，反垄断监管

去年双十一的时候，市场监管总局发布了一份《反垄断指南》，明确提出要对互联网平台进行反垄断约束。

最典型的是阿里巴巴，最新一季报显示出现10年来首次亏损，而造成亏损的主因是182亿反垄断罚款。继阿里之后，美团目前也面临着反垄断何时“靴子落地”的疑虑，股价自高位已经接近腰斩。

这意味着，国家针对互联网反垄断的监管正式开始实施了。随后的监管措施更是层出不穷。腾讯、阿里、美团、滴滴等22个并购案件，被判为违反「反垄断法」，处罚50万元；虎牙和斗鱼的合并遭到禁止等等...

总之，反垄断监管，是互联网巨头们遇上的第一个政策风险。

2、数据安全

滴滴赴美上市，后因存在严重违法违规收集使用个人信息问题，APP遭到下架及停止新用户注册等处理。除了滴滴出行之外，BOSS直聘、满帮集团等中概股企业也遭到网络安全审查。

这说明，国家对于信息安全的审查，进一步加强了。受此影响的中概股出现明显回落，许多中概股都跌了一半以上，更有部分行业跌去了80%。

3、教培行业

在倡导教育公平的呼声下，教育培训行业近期成为重点监管对象，一纸新政《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》发布，又一次引发中概公司的狂跌。

其中引发事件的教育行业跌幅最大，普跌幅都在30%以上，而新东方、好未来、高途的跌幅更是超过90%。一夜之间，千亿市值灰飞烟灭。

总的来说，政策风险是中概股最大的风险。

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中概互联还有戏吗？值得投资吗？

这次中概股的集体下跌，让小伙伴们都很悲观。其实，梳理下，你会发现：

教培行业与中概互联网指数不能划等号，因为教培行业只是整个指数当中很小的一部分，好未来、新东方、高途等公司的权重大概在2%左右，就算全部退市，实质的损失也是可控的。而占指数权重80%的是腾讯、阿里、美团、京东等公司这些基本面不错的公司，他们的业务已经渗透到了我们生活的方方面面。

虽然说反垄断还会继续，但是反垄断并不是为了打倒这些巨头，而是为了更好规范科技创新，从长远来看，也只有持续不断地科技创新实力，才能在国际上站稳脚跟。像腾讯、阿里这些企业，都是中国最具科技含量的巨头，业绩成长性和确定性都非常强。