今年绝大多数的基金净值都跌得灰头土脸，但是债券基金的表现还是相当不错的，多数取得了正收益。可是最近一段时间债券基金净值也开始出现了下跌，而且幅度还不小。例如上半年债券基金冠军工银可转债，8月10日的时候净值为1.5510元，到了9月20日就只剩下了1.4605元，回撤5.8%，作为债券基金来说，这个幅度已经相当大了。

债券基金为什么会出现这么大的波动？问题就出在基金的名字上。这个基金既然叫工银可转债，那么就有别于普通的债券基金将信用债作为投资对象，可转债必然就是它所重仓投资的目标。可转债是一种特殊的投资品，它既有债的属性，也有股的属性。一方面可以和普通债券一样获取利息（通常很低），另一方面还可以在有利于投资者的时候选择将债券转换成股票。再加上可转债涨跌幅度比较大，而且是T+0交易，可流通的份额也比较低。因此深受一些游资青睐，经常会在里面翻云覆雨，由此就更吸引那些激进投资者的目光，价格很容易被炒飞，甚至出现股价一直在跌，可转债一直上涨的景象。

作为专业投资可转债的基金，在这方面的仓位会比较重，当市场表现活跃的时候收益也很不错。例如工银可转债上半年收益率就达到了18.69%，远远超过很多股票基金的收益率。但是近期可转债市场风云突变，多个可转债纷纷出现了跳水。

例如天铁转债仅仅2个月的时间内就从567元跌到现在168元，还有百洋转债也是3天时间就从最高240元跌到现在只有130元左右。在大批转债出现下跌的背景之下，可转债基金的好日子也很难维持，净值出现下跌也就不奇怪了。工银可转债之所以会2个月出现5%以上亏损，按照总规模推算损失约3000多万元，和持仓密不可分。在工银可转债中报持仓披露中，除了持有市值超亿元的股票近期在下跌之外，持有数量较大的广大转债和小熊转债，都在近期下跌较多，光这两个转债损失就接近千万。

它并不是最倒霉的，融通可转债债券A8月初至今跌幅达7.67%，因为这个基金中报时候的第一大重仓转债是润建转债，因为价格远超转股价而被强制赎回。而第二大重仓的是龙净转债，在最近的2个月时间里下跌幅度也非常大。基金净值出现大幅度回落也就不足为奇了。

现在的问题是，为什么这么多转债都会集体出现大跌？最重要的原因就是价格过高。我经常说我们应该在价格低于价值的时候买进，在价格高于价值的时候卖出，这才是价值投资的精髓。可转债市场目前普遍存在的现象就是溢价率奇高，例如天铁转债的转股价是3.91元，也就是一手可转债可以换成255.75股股票。但是当转债价格高达567元的时候，购买一手可转债需要花费5670元。当时天铁股份的市场价格只有7.63元，也就是花费5670元购买的转债换成股票后价值仅仅只有1951元。可转债价格的溢价过高，已经远远超出了市场价值数倍。市场上的参与者根本就没有想过自己花钱购买的可转债意义是什么，只是单纯用炒作的心态来看待，只想用更高的价格卖给别人。

用567元价格买入天铁转债，也就是相当于22.17元买入了天铁股份。复权后天铁股份的历史最高价也只有15.65元，距离这个价格仍然有50%的空间。如此高价买入，怎么可能不亏？从目前可转债的溢价率情况来看，仍有大批的可转债保持着相当高的溢价率。高溢价率还会带来一个新问题，就是强制赎回。

例如横河转债的转股价是8.88元，每一手可转债可以换112.61股股票。二级市场股价11.4元左右，现在可转债市价407元左右，如果买入一手可转债花费4070元，可以换112.61股票市价1283元，亏损68%。而根据可转债规则，二级市场股价在一段时间内高于转股价130%的时候会触发强制赎回条款，也就是11.55元，现在市场价已经很接近了。那留着不卖等机会呢？也不行，因为这个可转债明年7月就要到期了，还有10个月的时间，可能不够了。

今天的案例提醒我们，在做任何一个投资的时候，要知其然更要知其所以然。可转债一直都是不少激进型投资者非常喜欢的品种，但是背后的风险其实特别大。现在连这么多专业的可转债基金都多次踩坑，何况是普通的投资者呢？事实上背后的道理并不复杂，还是那句话，价格永远围绕价值上下波动，虽然可能会偏离比较大，时间也会比较长，但是最终还是会价值回归。