市场周期股的强势，已经持续了一段时间。根据Wind数据，截至2021年4月30日，统计28个申万一级行业今年以来涨跌幅，钢铁、采掘、银行、化工等顺周期行业纷纷排名靠前，大幅超越同期上证综指和创业板指；其中，钢铁以26%的涨幅遥遥领先。

顺周期板块逆势崛起，也带火了“周期”、“顺周期”、“逆周期”等概念。究竟什么是顺周期与逆周期？具体包括哪些行业？为什么现在它这么火？顺周期行情又能够走多远？

顺周期、逆周期是指什么？

这里的周期是“经济周期（Business cycle）”，是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，是国民总产出、总收入和总就业的波动。

如下图所示，一般可以分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。

在市场经济条件下，一个行业生产经营状况的好坏，既受其内部条件的影响，又受其外部宏观经济环境和市场环境的影响。作为企业家对经济周期波动必须了解、把握，并能制订相应的对策来适应周期的波动，否则将在波动中丧失生机。

不过，行业的属性不同，受经济周期的影响也不同，根据行业在经济周期不同阶段的表现，可以将行业分为三类：

①顺周期：与经济大环境是同步运行的，经济向好，业绩增长；经济衰退，业绩滑坡。

②逆周期：在宏观经济下行时，受影响相对较少的行业。

哪些行业是顺/逆周期？

想通过经济周期来指导投资，就要分清楚哪些行业属于顺周期和逆周期？

①顺周期行业

银行、地产、建材、家电、汽车、旅游、化工、有色、钢铁、基建等，是典型的顺周期行业。

首先，在经济形势比较好的时候，地产、基建均是投资主力，相关的建材、家电、有色、钢铁等表现较好。

其次，其他产业投资活动活跃，有色、钢铁、化工作为制造业上游，需求量加大。同时银行贷款需求大，坏账也少，银行业绩表现也会相对出色。

最后，人们收入增多的情况下，可选消费有望保持高景气度，旅游、汽车等的需求也会比较好。

②逆周期行业

其实没有严格意义上的逆周期行业，因为当经济环境不好的时候，几乎所有行业都会受影响，当然影响有大有小。像是疫情期间，人们的工作、出行和消费受到明显影响，可反观在线教育、手游和短视频等却表现较好。

所以严谨定义的话，逆周期是指在宏观经济下行时，受影响相对少一些的行业。传统意义上，这个板块多指休闲娱乐行业。就像经济学名词“口红效应”揭示的那样，当宏观经济下行，人们会克制消费欲望，转而关注那些不太贵但同时又能带来幸福感的东西。所以每当经济不景气时，口红销量反而会蹿升。

但需要提醒大家的是，所谓的顺周期和逆周期都不是一成不变的，例如跟房地产销售有着紧密关系的家电行业，未来也可能会因为房产销量逐步饱和而变为普通消费品，周期属性随即走弱。

顺周期的核心是经济的好坏

随着疫情的好转，国内经济持续复苏。统计数据显示，3月中国制造业PMI指数51.9%，中国制造业景气上升，且连续13个月处于景气扩张区间。与此同时，3月PPI环比上涨1.6%，与2016年12月相当，成为2002年有数据以来的PPI环比最高值。

在此背景下，顺周期板块业绩表现亮眼，国信策略研究显示，从2021年一季报业绩预告披露情况来看，部分顺周期公司业绩持续超预期。即使不考虑2020年的低基数效应，用2019年的同期数据作比较，业绩仍展现出极高的增速水平。（资料参考：《顺周期公司一季报持续超预期（国信证券）》）

无独有偶，招商证券也在近日研报中表示，一季度公募基金与北上资金持续加仓业绩改善确定性强的顺周期板块。国内经济形势持续向好背景下，下游市场对石油化工产品需求旺盛，行业订单提速，景气持续向上，业绩改善确定性强。另外，像钢铁、采掘等资源品行业也有不同程度买入，主要受益于宏观经济持续恢复以及制造业产品需求增加，同时原料价格上涨推动钢材等价格上升。另一方面，碳中和背景下行业集中度提升的预期可能也是机构加仓的原因之一。

确实，在盈利好转的背景下，估值处于低位的顺周期龙头更具吸引力。根据Wind数据统计，截至2021年4月22日，28个申万一级行业中市净率PB最低的一批行业，大部分都是顺周期行业，包括银行、建筑装饰、采掘、钢铁等。

顺周期还能走多远？

进入二季度之后，顺周期是否还有机会？根据国信证券研究，未来一段时间内仍有投资机会。

参考2016年至2018年经济复苏周期中PPI回升的幅度，预计此轮PPI同比增速的上升将在2021年三季度达到高点，而PPI是和企业盈利关系最为密切的指标，因此判断基本面拐点至少要到三季度才有可能出现。

在全球经济复苏共振的背景下，中国企业在供给上展现出极强的竞争优势。展望后市建议关注顺周期板块业绩超预期的可能性及相关投资机会。