制冷剂半年价格上涨近一倍，空调价格如何走？

2024年以来，制冷剂行业开始执行配额管理，三代制冷剂产品出现明显的景气回升，国内R32价格刷新近十年高点。2025年配额加速削减预期下，二代制冷剂主流产品R22价格也上涨。

卓创资讯方面，2024年1-5月份，国内制冷剂R32市场均价在27024元/吨，较上年同期14163元/吨的均价上涨91%；国内制冷剂R22市场均价在23274元/吨，较上年同期19408元/吨的均价上涨20%。

得益于制冷剂价格上行，相关上市公司业绩高增。2024年一季度，巨化股份实现净利润3.10亿元，同比增长103.35%；三美股份净利润1.54亿元，同比增长672.53%。

对于未来制冷剂产品价格走势，卓创资讯制冷剂分析师张晓梅表示，R22国内市场价格有望延续偏强上行，R32经过三季度的窄幅整理，四季度如需求持续向好，市场价格仍存冲高预期。

图为三代制冷剂产品R32。图源：巨化股份官网

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三代制冷剂涨价

2024年以来，制冷剂产品价格呈现上涨态势。

卓创资讯方面表示，配额后时代，国内制冷剂R22(ODS级)供需关系持续优化，是支撑价格向好的关键因素。根据履约目标粗略估算，预计制冷剂R22在2025年将有3.2万吨左右的生产配额削减，2025年度生产配额在14.9万吨附近（仅供参考，最终数值以生产环境部公布数据为准），行业供应持续收窄，对制冷剂R22国内市场利好支撑偏强。

图源：卓创资讯

R32方面，受益于终端空调需求量的高位稳定，R32需求持续强劲，市场成交持续火热。

卓创资讯数据显示，今年1-5月，以国内华东市场为例，测得制冷剂R22、R32、R134a、R125税后毛利分别在9428元/吨、8935元/吨、10436元/吨、19477元/吨，均较2023年均利润大幅增加。制冷剂R404a年内均价更是较2023年均价格涨幅超100%。

其中，三代制冷剂产品R32今年1-5月份平均价格为27024元/吨，较2023年同期14163元/吨的价格涨幅达到90.81%，较2023年均价格涨跌幅为82.67%，实现扭亏为盈。

此前，华安证券方面曾表示，2024年起，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段。而二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下，难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。

另外，结合当前监测的配额使用结果来看，1-5月R32和R125的配额总体为超量使用，意味着下半年配额或面临紧张局面。我们判断淡旺季价格变化的模式可能有改变，如果在旺季如果配额使用过快，在淡季反而可能因为配额不足导致进一步涨价。

“HFCs配额政策下供应受到强约束是支撑价格上行的关键因素。受HFCs配额基准年整体出口水平偏高影响，2024年HFCs整体外用配额占比在54.40%，而我国作为制冷设备第一大生产国，国内市场需求仍存稳中偏强预期，进而使国内市场供应偏紧预期逐步增强。”卓创资讯分析师张晓梅分析称。

当前，制冷剂市场仍继续博弈运行。综合6月市场来看，R22价格表现依旧坚挺，但小包装库存消化有限，当前涨势放缓，但明年配额削减，依旧看好后势。R134a配额消化进度政策，年内配额预计足额消化，部分企业率先走货为主，市场成交27000-29000元/吨附近。R125市场因海外配额提前削减，实际出口需求受阻，价差较大，企业走货心态存在，预计趋势依旧略显疲软。R32市场零售报价34000-35000元/吨，高端成交陆续减少，目前三季度空调排产量预计回落，但因二季度企业让利较多，当前市场博弈为主。

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多家企业业绩高增

细分产品来看，三代制冷剂R32、R134a和R125的生产配额分别为23.96万吨、21.57万吨和16.57万吨，内用配额占比分别为59%、38%和36%，出口配额占比分别为41%、62%和64%。

细分企业来看，巨化股份、三美股份、中化蓝天、东岳集团、永和股份的生产配额分别为25.21万吨、11.71万吨、10.06万吨、7.64万吨和5.52万吨，五家企业合计占比81%。

得益于制冷剂价格强势，相关上市公司一季度业绩高增。2024年一季度，巨化股份实现营业收入54.70亿元，同比增长19.52%，净利润3.10亿元，同比增长103.35%；三美股份营业收入9.59亿元，同比增长23.28%，净利润1.54亿元，同比增长672.53%。

值得一提的是，2023年年底，巨化股份还斥资近14亿元，取得淄博飞源化工有限公司控股权。飞源化工主要产品包括制冷剂R32、R125、R134a等，2024年生产配额分别为2.4万吨R32、1.41万吨R125，1.59万吨R134a。

业绩上涨的同时，巨化股份和三美股份股价同样上涨。截至6月20日收盘，巨化股份年内涨幅达到35.84%，三美股份年内涨幅为13.29%。从2023年10月制冷剂产品涨价算起，从低点到高点，巨化股份涨幅为82.88%，三美股份涨幅达到82.98%。

据悉，制冷剂下游需求结构中空调占比78%、冰箱占比16%、汽车占比6%。从需求来看，国内以旧换新政策有望有效刺激家电消费，上海等地积极响应，推出汽车、绿色家电促销费政策；国外方面，海外补库周期启动，出口需求回暖。

国盛证券指出，制冷剂可划分至四个代系，出于环保的要求，第一代制冷剂基本退出历史舞台，二代制冷剂的淘汰也进程过半，而当下作为市场主流产品的三代制冷剂也有着明确的淘汰时间表，但在四代制冷剂渗透率有限的大背景下，三代产品仍将长期垄断应用市场。

据了解，海内外制冷剂配额削减存在节奏差，我国作为发展中国家，采取的是在2024年冻结三代配额，2029年削减10%三代配额的方案。

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后期涨跌或变化不一

进入6月以来，国内气温尚未上升，雨水天气依旧持续，市场进入生产淡季后需求转弱，制冷剂价格走势也开始出现分化。

对于下半年价格走势，张晓梅表示，预计R22国内市场价格延续偏强上行，考虑到目前价格已拉涨至高位，下半年较上半年涨幅或有所收窄。三代制冷剂方面，张晓梅认为，除R32目前内用配额消化进度较快，三季度价格空调厂长约价格相较坚挺外，其余产品三季度或弱势整理为主，四季度或随着成本及出口市场的小幅增量，多产品市场价格或有小幅反弹空间。

隆众资讯制冷剂行业分析师孙亚奇预计，R22供方偏紧供应，厂家持续拉涨，价格持续上行,市场预计报价坚挺，未来预计涨幅约10%。R32心态持续坚挺，货源偏紧，市场旺季下，市场个别抵触高价，后续高幅度探涨趋缓，未来预计涨幅约5%。R125市场重心松动，持续阴跌，但利润空间仍可观，预计未来阴跌。

总的来说，国内制冷剂市场震荡整理的可能性仍比较大。具体分产品来看：

R22：

目前年度有限供应同时长周期供应收窄预期下，生产企业仍存较强的挺价心态，市场低价货源逐步减少，预计新单商谈重心仍存上移预期，但目前贸易市场业者多有一定货源储备，短期补库需求或有限，限制价格上行幅度，预计华东市场价格窄幅上行为主，预计价格运行区间在27000-28000元/吨；

R32：

目前终端空调企业生产维持高位，对应R32需求支撑仍偏强，而随着检修装置的陆续恢复，市场供应紧张局面或得到一定缓解，预计国内市场价格高位运行为主，预计价格运行区间在35000-36000元/吨；

R125a：

目前市场供应相较充裕，在下游需求增量有限情况下，阶段性供需矛盾凸显，市场实单仍存一定让利出货空间，预计实单价格或窄幅偏弱运行为主，预计价格运行区间在37500-38500元/吨；

R134a：

作为出口占比较大的产品，出口市场需求对市场价格影响较为明显，短期外贸市场需求增量仍较为有限，而国内市场货源相较充裕情况下，市场或难有调整动能，预计价格震荡整理运行为主，不排除市场明稳暗降的情况存在，预计价格运行区间在30000-31000元/吨。

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