一、资料收集

如果只查陕西煤业601225财报的话，除了两笔长期股权投资（隆基股份和彤程）外，交易性金融资产是查看不到的。

而且因为投资账户的保密性要求，别的途径也看不到。

但是我们知道陕煤投资的资金体量大，那么如果其重仓了本身市值就不大的企业，很有可能出现在企业的“十大流通股东”名单里。

那么只看企业的十大股东名单，理论上就能发现陕煤的一些经典投资案例（至少是金额相对大的案例）

那么分解问题：陕煤用什么投资？投资了什么？

十大流通股股东名单很多地方都能查（比如特特股网站，这个可以直接复制数据，更方便），万得wind，东方财富APP查资料：

以东方财富app为例，

在首页的“更多”里，找到“股东揭秘”。

在其中搜索“陕煤”。

排除掉集团投资后，得到西部信托、朱雀新经济、朱雀新材料、朱雀新能源、朱雀新材料2期的资料。

然后再用输入“陕西煤业”进行搜索检查，因为有的资管账户不用简称，找到陕西煤业自身账户和天风证券）

然后使用企查查，查找是否还有遗漏的投资企业，发现嘉兴和源投资管理，再返回东财找到对应账户）

（如果你很熟悉陕煤的话，这个可以不用查，因为之前有披露过这个情况）

我们点击账户中，找到时间最早的“十大流通股东”

说明西部信托是在2017年Q3时才出现在隆基股份的十大流通股东名单里的。因此粗略地认为“西部信托2017年Q3新进隆基股份”。

在巨潮资讯网站网页链接，公告速查功能找财报，找到隆基股份2017Q3的财报，

然后在财报里按快捷键CTRL+F，搜索“陕煤”

找到具体股数，这里要注意十大股东和十大流通股东都看一眼，因为有的股票是陕煤在非公开发行时买入的，涉及到限售期，别少算了。

然后顺着财报往下找，看财报中的投资情况的变化，整理出加减仓的情况。有的时候仅仅是企业增发导致股权稀释，不算减仓；有的时候是企业分红送股，不算加仓（这个比较容易在用腾讯自选股APP跟踪投资收益时发现）。

有时陕煤会反复进入一家企业的前十大流通股，这个时候，可以辅以当时的新闻确认。

完整的找完一个企业后，返回东财APP找下一个新进企业，循环往复。

这个看似很费劲，熟练以后其实超快的……一上午肯定能查找完。

找到所有的企业后，对已经清仓的企业用腾讯自选股APP计算投资收益，顺便看一眼K线变化，做到心中有数。

至此，第一张表格中的大致内容均已完成，通过公开途径查询，陕西煤业所持有的上市公司金融资产可能包括：

当然，这些仅仅是因陕煤通过投资成为公司的十大流通股股东（除了赣锋锂业），这笔投资才被察觉，实际投资范围肯定更多更杂。

也正因为需要依赖所投资公司的财报才能确定投资和退出时机，我们无法完全详尽地了解其投资、退出的时间和操作方法。只能以季度为单位，大致揣测。

而且通过观察可以发现，“朱雀基金们”的投资方式，是比较典型的趋势投资和趋势投机，持仓换手率较高，逐季度统计相当于强行把其中最“精华”的做T部分抹去了，会存在误差。

我梳理了2017年以来陕煤的投资情况：

除开主攻一级市场的和君投资。

陕煤在二级市场的投资账户主要有自身、西部信托（已清盘）、朱雀基金（朱雀新经济、朱雀新能源、朱雀新材料）、天风证券、和源资管。

等等，赣锋锂业呢？

众所周知，陕煤对赣锋锂业的投资一直被媒体赞誉有加（陕煤在调研中好几次提到赣锋，一次是说是朱雀基金的独立行为，一次是说自己减持后仍有5095.5万股赣锋），可是其对赣锋的投资集中在港股，无法通过十大流通股查找。

但是，港股的大额投资需要发公告！

于是我们曲线救国，找到朱雀基金的官网，网页链接，搜索“赣锋”，果然找到了朱雀加减仓赣锋H的公告。

逐个点击公告，统计买卖的股数、价格、日期，即可。

由于朱雀基金旗下持有多只公募、私募基金，因此还需要逐个点击去统计前十大持仓里赣锋锂业H持股的变化，得出2021Q2时“其他基金大约持有百万股赣锋H”的结论。

至此，前两张表基本做完，再结合股价变动，就能做完在文章下面的第三张表。

二、资料分析

众所周知，股票基金的投资风格就是基金公司+主理人的投资风格。

但由于陕煤的都是信托、资管账户，查不到主理人，所以只能从其买卖的个股倒推，勉强尝试分析。所以我先搜索了一下朱雀基金、和源资管的历史和既往案例。

得到初步印象。

天风就不用搜了，大家应该都熟得很。不熟的也可以搜一下。

逐个找到被投资企业，先用雪球或腾讯自选股或东财或你的证券账户看看买入卖出季度的 重大新闻，许多收购、重组、非公开发行的情况就是这么知悉的。

然后用百度，搜索账户名称与所投企业的名称，如“朱雀 通威”“朱雀基金 投资 赣锋”等等，可以找到一些新闻和研报，用以辅助自己的判断。

将所有的知识记成小卡片（我是用flomo，很不错，推荐），整理总结成文。

三、分析各账户的投资收益

3.1自身账户

自身账户的两笔投资分别是隆基股份和彤程新材，且持有至今一股未卖。

且陕煤向隆基派驻董事，和彤程展开战略合作，可以说陕煤自身账户的投资，显然不是以二级市场买卖为目的，更多的是在业务和未来转型方向上提供互补。

3.2西部信托

已清盘的西部信托业绩斐然，四笔投资都十分出彩：

2017年Q3投资隆基，2020年信托清盘，退出，赚翻倍；

2018年Q4投资远光，2019年Q4退出，赚一半；

2019年Q1投资三花，Q3退出，小赚；

2020年Q1投资宝钛，Q2-Q3期间疑似清盘退出，小赚。

有趣的是，隆基是新能源龙头，宝钛的钛钢属于新材料，远光和三花都算是互联网企业（控制系统和软件），在投资对象上，聚焦客户（陕煤）要求很准确。

当时对隆基的投资是陕煤和西部信托共同发起的，不知道是谁启发了谁。

在投资方式上，西部信托投资95%以上的资金单压隆基股份，压对了风口，取得了翻倍的战绩，看着像一名趋势投资者。

我不是很了解趋势投资。

我所理解的趋势投资，是一种自上而下的投资方式，先聚焦风口行业，再遴选企业，其挑选的企业往往是热门行业+竞争力弱（相对便宜）的公司与热门行业的龙头公司（贵），特征比较明显。

因此，顾名思义，当“趋势”改变时，弱竞争力或高估值都会侵蚀回报。

这种投资方式需要对行业、企业有深入理解才可能做到，不是个体投资人学得来的方式。

3.3朱雀新经济

朱雀基金分为三个账户单独投资（不过共享投研团队，这是他家公司的特色），朱雀新经济聚焦“新”字，我来翻译一下，“新经济”就是“热门赛道”的简写。

热门赛道+赌壳子，是私募时代朱雀基金的标志特点。

来看朱雀新经济的投资：

2020年Q3投资圣湘生物，2021Q3亏损出局；

2020年Q4建仓金达莱，买入即巅峰，至今已腰斩有余；

2021年Q2在祥源文化重组之际新入，盈亏应当持平；

2021年Q3新进九阳股份，11月份清仓，小赚。

同样是四笔投资，但朱雀的操作明显是找风口、赌反转的典型。

其实，朱雀投资喜欢“赌反转”是众所周知的事情，朱雀的“成名”（虽然不是啥好名声）之战便是2007年在*ST花炮上的投资。

面对市场的疑惑，朱雀的一位合伙人回应，“买股票就是买未来，不能光看它是不是戴着ST帽子。”

并且，那次朱雀“赌对了”，在一波大反转后朱雀全身而退，不到半年时间，盈利超50%。

但显然，如今承接了陕煤业务的朱雀新经济，没能延续好运：圣湘生物遭遇医疗暴跌，金达莱开局即巅峰，祥源文化若是在重组前介入则血亏、重组后则盈亏持平，九阳股份小赚。

这就是很多人的“庄家”“主流”的表现。呵呵。

3.4朱雀新能源

同样是“赌”，朱雀新能源的运气显然更好，和生物医药不同，能源赛道没有“暴雷”：

2020年末以非公开发行介入通威，2021年Q3清仓，漂亮获利；

2021年Q1进入陕天然气，在天然气暴涨的Q3退出，漂亮获利；

2021年Q3获利后，换入森特、禾望和欣旺达，有赔有赚。

对于能源领域的投资，不知是投研团队专精与此、陕煤有所指导还是单纯的运气问题（不太像），收获颇丰，即使是在“高空摘桃”的森特、禾望和欣旺达，种种迹象表明朱雀也已做了减持、清仓，理应有所斩获。

可见立足西部，朱雀基金对能源领域的研究颇为深刻，如果他们有写能源类的研报，不妨看看。

3.5朱雀新材料

我们来看看朱雀基金的最大单品，朱雀新材料的投资情况：

2019年Q1投资蒙草（一个做草原修复的公司），Q3退出，亏损；

2020年Q1投资宝钛，Q2退出，考虑到有部分资金是通过非公开发行进入的，成本不到20元/股，属于大赚；

2020年Q2进入彤城，2021年Q2退出，大赚；

2020年Q3新进铂力特，使之成为第一家被举牌的科创版股票，大比例获利（实际超100%）后于2021年Q4退出。

2021年Q3新进石英股份，吃到一波光纤概念，暴涨后Q4退出。

2021年Q3\Q4新进蓝思、赛伍，前者是光伏概念，后者是朱雀投研团队很喜欢的电子防护玻璃行业（旗下几大基金都买了），目前均处于亏损状况。

还有便是大名鼎鼎的赣锋锂业投资。

实话实说，我没有看懂朱雀新材料的投资方式，似乎是短时间内进入热门赛道，吃到上涨红利后退出，勉强算是趋势投机。

这一点从对赣锋锂业的投资可以看出来——

朱雀基金频繁进出赣锋锂业，从结果来看收获颇丰。

网传这笔投资是陕煤主导，理由是朱雀新材料至少占了朱雀基金对赣锋锂业的绝大多数（其他朱雀基金合计约占百万股左右）。

但我更怀疑是朱雀基金将赣锋锂业推荐给了陕煤，理由之一是陕煤派驻到赣锋锂业的董事长的推荐机构就是朱雀基金；理由之二则是陕煤自己曾表示投资赣锋锂业“纯粹由朱雀基金主导”，自己派驻董事的目的是为了“学习”……

一个煤矿企业向一个锂矿企业学习怎么挖煤，嗯，也不能说没有道理……开个玩笑。

无论谁主导发起，朱雀基金对赣锋锂业投资的回报都是惊人的，大致模拟了一下，假设2020年3月16日朱雀建仓，2021年6月24日后不再减持赣锋锂业，除必要税率外费率不计（按1.3‰计算），则至今投资收益为41.66亿，162.75%。

若是在2021年6月25日以均价全部清仓，则投资收益为42.44亿，165.8%。

<在做数据时，发现一个有趣的事情，那就是朱雀的交易员十分厉害，基本上每次的买卖都是“优”于当天的平均价的，即买时比平均价便宜，卖时比平均价贵，不像我，每次都是反过来的……>

值得一提的是，在初始买入后，直接持有至今，赣锋锂业H的收益是47.23亿，323.53%……

那些后续追加的资金投了个寂寞……

对赣锋锂业的投资占朱雀新材料投资的70%以上，是一笔称得上惊人的投资。

从几次加减仓情况来看，朱雀新材料对锂行业的消息变动掌握惊人的准，例如2020年底的那次加仓，显然是在锂行业内部会议后对市场做出的反应，也许以后关于锂行业的变动情况，可以看看他家的研报？

3.6天风证券

当然，仅凭二级市场的业绩批评天风证券实在是有失公允，毕竟天风的投资主场在一级市场（当然也有可能在研报领域，比如大名鼎鼎的天风吹票会），虽然就陕煤委托的投资而言，一二级市场一样稀烂。

2020年Q4新进航天发展，结果5G赛道名存实亡，2021年Q1亏损出局；

2020年新进四创电子（横盘，什么时候进的差别不大），2021年Q3退出，大概率亏损，然后Q4军工股大热……

2021年Q1新进天奥电子，Q3退出，微赚，然后Q4军工股大热……

2021年Q3甘化，应该是在甘化Q3季报发出后并大跌后买入的，若是能在Q4军工大热的背景下退出，则有收益，否则应该盈亏平衡；如果是在Q3季报发出前买入赌季报的，则如愿以偿，大亏。

这四只股票都是国防军工的热门题材，可有的还是小行业龙头，但从其操作上来看，应当是军工玩家们常见的“炒题材”短线投机。

死路一条。

3.7和源资管

嘉兴和源庚酉投资管理合伙企业是以陕煤为投资主体成立的企业，合伙人模式，可以理解成是陕煤出钱请和源资管成立专门公司来管钱。

为什么是陕煤的专户（占99%，相当于是），却不叫“陕西煤业”“陕煤”呢，其实“庚酉”便暗指陕煤。

学风水的同志们大概都会背口诀：庚酉辛见水，流向坤西南。“庚方”在方位上表西偏南方（专户成立在嘉兴，陕煤相对其为西偏南），“酉”又有地底藏金之意，煤是黑金；二者合用在风水上又有“凹陷、聚财”之意，所以“庚酉”算是陕西煤业比较艺术化的表达。

当然，以上纯粹是个人YY，没有求证过，网上也没见人吐槽过这名字。

这个合伙人企业成立的时间较短（2018年成立，2019年参股），目前能看到业绩只有对金卡智能和埃斯顿的投资，都是机械自动设备领域，一小亏一大赚，介入到退出的时间约莫也是一年，应当也是趋势投资的路子。

四、一点感慨

除开用于促进战略合作方向的投资的自有账户，陕煤用于投资的6个账户：西部信托、朱雀新经济、朱雀新能源、朱雀新材料、天风证券、和源资管，成绩不一、方向各异，但是有两个共通之处：

一是追逐行业热点。什么题材热就追什么、可以忍受很高的估值，享受风口。

二是持有时间不长。不算加减仓时间，通常只会持有一年左右，如果“深度价值不回归”，就止损走人。