这周花了几个小时的时间听完了张潇雨的《个人投资课》，最大的感受是，张潇雨知识面非常广，他在课程中用了很多的数据和真实案例来佐证自己的观点，让我发现自己此前在投资中存在的一些认知误区。

比如，我之前认为研究宏观经济会对投资有很大的帮助，毕竟有老话就叫做“股市是经济的晴雨表”，也就意味着如果我能够把握好宏观大势，那么股市投资也一定能做好。

通过张潇雨的《个人投资课》，我才知道，原来著名的宏观经济学家凯恩斯也炒股，刚开始凯恩斯也觉得，只要能研究懂宏观数据，把握好经济周期，赚钱简直是必然的。结果是，那个阶段的凯恩斯，亏钱的时候要比赚钱多得多。后来，凯恩斯转型价值投资，结果这种投资方式给他带来了丰厚的回报。

归根到底，宏观经济当然很重要，但是影响宏观经济的因素实在是太多太复杂了，常人难以掌握。相比之下，寻找价值被低估的好公司要容易得多。

类似的例子还有很多，比如到底该不该择时？好公司是否一定是好股票？巴菲特全部身价的99.8%，都是在他50岁之后累积的？张潇雨在课程中用数据告诉我们，投资择时胜率很低；好公司不一定是好股票；要学会接受“慢慢变富”。

总之，我认为这个课程非常值得一听，特别是没有理财知识基础的小白而言一定会受益很多，至于已经在股市摸爬滚打多年的资深投资者，我相信也可以从中体会到一些新的东西。

在最开始，张潇雨着重介绍了普通投资者的优势。普通投资者在投资的面上面自由度更高，而专业的基金经理人可能体现为较强的趋同性，因为业余投资者受到的投资压力和限制比资金量庞大的基金经理要少得多，没有每天更新的业绩排名压力，没有规模限制，没有投资信息披露的压力，没有上级压力，业余投资者们可以在一个自由宽松的环境里进行投资思考。这一点和彼得林奇的观点非常类似，属于给业余投资者打气的部分。

接下来张潇雨用较大的篇幅讲述了我们作为普通投资者应该恪守的最核心的准则：多元分散、被动为主、降低成本、保持恒心、不懂不做。

多元分散。我们很难预测未来一段时间哪些国家、哪类资产会涨得最好，所以我们可以做的，就是让自己的投资组合尽量分散，覆盖各个投资市场和各个投资品类，保证足够的多元分散。

分散这一点，在知常容的投资道法中也是非常重要的组成部分，分散投资最重要的作用是分散风险，因为如果过于集中的话，万一遇上“黑天鹅”事件可能会连重头再来的机会都没有；除了可以分散风险之外，不把鸡蛋放在一个篮子里，还有一个好处是，在市场进入不同风格之时，会有东边不亮西方亮的意外之喜。

被动为主。任何人，哪怕是专业人士想要长期地打败市场都是很难的，尤其是当你发现一个好的基金经理的时候，很可能 TA 的业绩已经开始走下坡路了。所以与其把钱交给他们或者听信所谓专业人士的推荐，不如通过投资市场指数来获得平均回报，长期来看是更好的选择。至少可以以被动投资为主，只有少量的钱进行主动投资。

长期打败市场确实是一件很难的事情，强如彼得林奇，在他职业生涯的后半段，当基金的平均规模已经达到了100亿美元，他平均每年跑赢大盘的幅度，从25%掉到了1%。

数据显示，从10~15年的长期来看，92%左右的专业人士是无法赢过指数的；如果把统计年限放宽到3~5年，基本有85%的基金经理无法打败市场。所以，对于大多数普通投资者来说，选择投资被动型指数基金可能真的是个很好的选择。

降低成本。在投资中对收益率影响巨大，而且也最容易把握的就是投资的费用和成本，哪怕每年只省一点点，累积起来对我们的投资回报都有很大的加成。所以在操作的时候，我们要尽量降低成本。

理财说穿了无非就是“开源节流”四个字，我们平时讲得比较多的是“开源”的问题，就是怎么赚到更多的钱，事实上，成本的问题也是很重要的。降低成本的话，我认为比较有效的方法之一是降低交易频次，别看每次的交易佣金都不高，但日积月累也是个惊人的数字。

保持恒心。任何人都难以预测短期的市场走向和运动规律，想靠预测市场迅速赚到大钱是不可能的，我们应该长线思考、保持恒心。

有人问巴菲特，你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法？巴菲特的回答是：因为没有人愿意慢慢地变富。可能与我们此前的认知不同的是，巴菲特全部身价的99.8%，都是在他50岁之后累积的。再说大家最熟悉的中国首富马云，截止到2019年，55岁的马云，90%的资产都是50岁以后挣得的。

“慢慢变富”，说起来容易，但做起来确实并不容易，现在是浮躁的社会，到处有充斥着一夜暴富的神话，有时候我们很难控制住自己心里的躁动。所以说，投资是一场修行，我们在投资这条路上，就要习惯自己需要慢慢变富这个事实。

不懂不做。因为投资市场非常复杂，里面绝大部分的东西我们都没有能力弄懂。所以最终我们的底线应该是，不投资自己不懂的东西。

我自己对于这一条有比较深的感触，为什么不懂不做？在股市有句俗语叫“会买的是徒弟，会卖的才是师父”。如果做不熟悉的投资，买入之后，根本没法知道什么时候应该卖出，因为没做过研究乱买一通，那么结果不是卖飞大牛股就是拿着垃圾股被动做了长期股东。

多元分散、被动为主、降低成本、保持恒心、不懂不做，以上五个原则是张潇雨《个人投资课》的核心思想，我认为这部分张潇雨想告诉我们的是，投资中哪些错误应该避免，同时告诉我们，作为投资者需要具备的耐心、忍耐、坚持。谦逊等素质。

最后一部分，张潇雨介绍了几个经典的投资组合。张潇雨认为构建投资组合的目的是在管理最大回撤指标的情况下，获取长期的收益。从收益率来看，大数据统计告诉我们，股票的收益率是8%-10%；债券的收益率是2%-4%；黄金的收益率是6.9%左右；大宗商品的收益率是5%-6%；房地产的收益率是8%-10%。

很显然，高收益和高风险是对应的，很显然股票和房地产投资的收益率是最高的，但是从感觉上，似乎房地产投资的风险远低于股票？只从目前的中国来说，确实容易出现这种印象，出现这种印象的原因是张潇雨在课程里面说的“年少记忆”，或者说根据过去来推测历史。

未来中国的房地产还能不能像过去那样走长期牛市我们不知道，但是有两个现象是值得我们注意的，一个就是政策上“房住不炒”，各个地方陆续出台政策给房市降温，另一个就是其他发达国家的历史经验，比如日本，上世纪八九十年代房地产泡沫破裂，很多高位贷款买房的家庭负债累累甚至倾家荡产。那么，中国的房市真的能一直维持高收益低风险吗？值得怀疑。

如何在管理最大回撤指标的情况下，获取长期的收益？张潇雨提到了几个经典的投资组合，如永久组合、全天候组合、斯文森组合、因子投资等，其中全天候组合和斯文森组合都具有较大的专业性，可能不太适合普通投资者，但是永久组合和因子投资我认为普通投资者可以学习和借鉴。

永久组合构成是股票，国债，现金，和黄金四等分，即每一项投资25%。它的精髓不在于高回报，而是长期的稳定的过程顺利。其中25%的股票负责整体回报，25%的国债会带来稳定收益，而现金和黄金的部分，会在极端的市场环境下提供保护。

计算1973年至2017年这45年，永久组合的历史回报，年化收益是8.15%，最大回撤是12.42%，这个数据这可能不是很直观，但是对比标普500指数年化10.52%的年化收益和50.21%的最大回撤，就可以看出这个组合的优点了。年化收益差距不大，但是最大回撤远小于指数，确实是一个非常好的组合。

关于因子投资，所谓的因子，就是用来解释股票涨跌和表现的各种原因的归纳。而因子投资，就是利用因子找到更好的投资产品的方法。主要的因子有：规模因子（认为小盘股长期比大盘股回报要高一些）；价值因子（认为价格便宜的股票长期要比贵的股票收益高一些）；低波动因子（认为总体波动程度比较小的股票，长期比波动大的回报要高一些）；红利因子（认为高分红的股票长期会表现更好）；质量因子（认为质地比较好的公司的股票，长期回报会更好）；动量因子（认为过去一段时间股价表现比较好的股票，接下来表现会更好）。

事实上，很多时候我们选股都在考虑上述因子，只是我们没有做这么系统的归纳，比如喜欢做短线炒题材的人，就是考虑的动量因子和规模因子比较多，盘子小、过去一段时间股价表现比较好、技术图形好看的股票是他们的最爱。对于价值投资者而言，喜欢的是质地优良、低估值、分红优厚的股票，因此，更多考虑的是质量因子、红利因子和价值因子。

以上是我听完课程之后感触比较深的部分，由于篇幅原因没办法面面俱到。我看了一些网上的评价，很多人觉得张潇雨的《个人投资课》用六个字就可以总结——“投资指数基金”，我认为这个评价是有失偏颇的。对于普通投资者，投资指数基金是作者比较推崇的方法，但课程里面对于投资中哪些错误应该避免，作为投资者需要具备哪些素质，经典的投资组合等内容，个人认为都很有借鉴意义。

当然，投资之路漫长而曲折，书籍、课程可以给我们重要的参考和指引，但却并不意味着我们要全盘认可，照搬照抄，每个人都有自己投资决策时需要考虑的特定因素，最重要的还是不断学习，深入研究，不断完善自身。