近年来受宏观经济持续调整以及“去产能、降杠杆”等政策影响，不良资产规模持续增加，为地方AMC提供了较为稳定的不良债权资产供给。另一方面，不良资产处置相关政策陆续出台，不良资产管理行业迎来多重政策利好，允许地方AMC以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，同时鼓励民营资本入股地方AMC。AMC以低成本收购不良资产，再通过债务重组、清偿、债转股等手段获得溢价，其经营模式决定了较高的收益水平和利润空间。不良资产市场风险化解需求和相关政策极大地推动了地方AMC的成立和发展。

银监会松绑地方AMC后，全国各地相继成立的57家地方AMC已然成为继四大之后处置不良资产化解行业风险的重要补充力量，地方政府背景和对当地市场的深入渗透是其开展不良资产处置业务的核心优势，相较于四大，其业务发展有一定的区域优势和制度优势；相较于其他机构，具有较大的资源整合优势和牌照优势。

文丨普益标准研究员　吴红丽

不良资产市场研究三

深耕本土，谋求差异化竞争优势

一、政策市场联动，带动地方AMC快速崛起

1.1 市场需求

近年来受宏观经济持续调整以及“去产能、降杠杆”等政策影响，供给侧结构性改革进入深水区，需求减弱，生产放缓，投资下行，加之中美贸易战进一步升级影响，使得我国GDP增速放缓，经济下行压力增大，实体经济多年高速发展积累的风险逐步凸显，商业银行不良资产贷款额和不良资产贷款率出现抬头迹象。

银保监会公布的数据显示，2018年3季度不良贷款余额达到2.03万亿，绝对值接近2003年的高位水平；对应不良率升至1.87%，亦创下2009年国际金融危机后的新高点。不良资产规模持续增加，为地方AMC提供了较为稳定的不良债权资产供给。

1.2 政策放行

2012年1月18日，财政部联合银监会发布《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金（2012）6号），明确每个省、直辖市可以成立或授权一家地方金融资产管理公司参与本省（直辖市）的不良资产收购与处置。

2013年11月28日，银监会发布《关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（银监发（2013）45号），明确地方不良资产管理公司门槛为注册资本10亿，业务范围限于以重组方式参与本省（直辖市）的批量不良资产（10户以上）处置，不得以转让方式处置。

2016年3月19日，银监会就AMC存在的不良资产收购业务不规范、不审慎、项目风险有所暴露等问题出台了《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监办发〔2016〕56号），文件强调，在金融机构不良资产收购业务方面，资产公司收购银行业金融机构不良资产需通过评估或估值程序进行市场公允定价，实现资产和风险的真实、完全转移。

2016年10月，为进一步发展不良资产市场，银监会向省级政府下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函[2016]1738号，简称“1738号文”），对地方AMC的有关政策进行了调整，允许确有意愿的省级人民政府增设一家地方资产管理公司，允许地方AMC收购的不良资产对外转让，对外转让的受让主体不受地域限制。截至目前，地方AMC的不良资产各类传统处置业务受到监管层面的全面认可。

1.3 地方AMC崛起

在近几年银行不良贷款规模攀升，行业风险化解需求增大，以及不良资产管理行业多重政策利好推动的背景下，以地方政府或地方国企背景为主的地方AMC顺势快速崛起。地方AMC以低成本收购不良资产，再通过债务重组、清偿、债转股等手段获得溢价，其较高的收益水平和利润空间亦吸引了社会资本和产业基金的广泛参与。截至2018年11月末，除四大AMC外，国内已设立了57家省级地方AMC，已然成为继四大之后处置不良资产化解行业风险的重要补充力量。

二、地方AMC发展情况

2.1 地方AMC总体发展概况

机构数量增加，全国覆盖

截至2017年底，据公开资料显示，我国已经批准成立了57家地方AMC，其中广东、福建、浙江、山东四省份已成立3家，18个省级区域已有2家地方AMC，9个省级区域设立1家地方AMC。

市场份额不足10%，占比较低

根据现有公开资料，截至2017年底，国内不良资产管理行业总资产已经超过了5万亿规模，其中，地方AMC在2017年年末的总资产超过4000亿元，四大AMC在同时期的总资产超过48770.4亿元，四大AMC总资产占比在90%以上，地方AMC市场份额占比不足10%；不良资产管理行业年度净利润总额规模达600亿元，其中，四大AMC占比约90%，地方AMC市场份额占比不足10%。总体来看，虽然地方AMC不断壮大，但在资产规模和利润总额上，四大AMC仍占据绝对优势地位。

2.2 各地方AMC股权结构特点

从股东构成上来看，57家地方AMC绝大部分资本由地方政府全资投入或地方国企牵头成立，其余的由上市公司、金融机构或其他大型民营企业牵头成立。例如上市公司海德股份（000567）、中航资本（600705）和越秀金控（000987）牵头成立海徳资产管理有限公司、成都益航资产管理有限公司和广州资产管理有限公司；大型金融投资机构瀚华金控和嘉实资本分别牵头成立辽宁富安金融资产管理有限公司和黑龙江省嘉实龙昇金融资产管理有限公司；银行系兴业资产管理股份有限公司由兴业银行控股子公司兴业信托牵头成立。

从注册资本看，银监会下发《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（45号文）规定新成立的地方版AMC应符合注册资本最低限额为10亿元人民币，且为实缴资本。各地方AMC的业务规模和公司本身的注册资本以及资金实力有密切关系。总体而言，注册资本越大，资金实力越雄厚的地方AMC营收能力越强。截至2018年11月，57家地方AMC注册资本达到100亿元的有6家，分布地区分别是山东2家，四川、广西、宁夏、吉林各1家。

2.3 各地方AMC业务特点

以地方政府背景为依托开展业务，推进供给侧结构性改革。在对不良资产进行处置时，地方AMC需要依靠自身当地资源优势，充分调动当地政府、银行和企业积极性，发挥其在债务清收、并购重组业务方面的能力，以提高项目退出价值。地方AMC基于政府及国企股东背景，开展投资业务时多考虑当地产业体系的发展状况，聚焦地方重点扶持的新兴行业及成长行业，并依托政府引导，及时了解和跟进省内招商引资政策动向，与地方产业战略挂钩，推动当地经济转型发展和深入推进供给侧结构性改革。

以不良资产处置业务为主，根据企业需要灵活开展综合金融服务。地方AMC在高层管理人员主导下充分利用地方资源，与各级城商行、农商行建立总对总关系，深耕细作本地市场，积极寻找增值投资机遇。与地方银行对公业务建立深层次合作，积极获取不良信息，并在设有地方子公司的地区主动收集关注类贷款企业的信息并进行尽职调查，充分发挥当地政府的资源和协作优势，积极收购和处置当地龙头企业的不良资产、寻找相对优质企业的增值投资机遇。地方AMC虽然将不良资产处置业务作为其核心业务，但其业务属性具有较强的区域性质，即在区域内部盘活不良资产。同时，除了不良资产处置业务外，地方AMC还针对当地企业开展了如咨询类金融服务业务和股权投资业务等其他业务，这使得地方AMC在挖掘区域不良资产上更具交叉优势。因此，允许地方AMC在区域内部的一级市场上收购不良资产能充分发挥它对不良资产的发现功能。

根据行业、地区特点，差异化竞争优势。自国家开放地方AMC经营牌照以来，地方AMC行业经历了五年的快速发展期，宽松的政策环境让扎根本地的AMC能够和四大形成差异化经营策略。地方AMC通过深入了解地方企业的资金现状和融资需求，充分调动当地司法、国土、税务、金融办等行政资源，针对重点企业进行主动营销，同时提升风险评估和把控体系，根据各行业/地区的债务风险状况进行差异化分类。在此基础上，地方AMC借鉴领先AMC的先进经验加强模式创新，打造差异化竞争优势。

三、与其他市场主体的优劣势比较

四大AMC是最早开始不良资产处置业务的公司，在政策优惠、行业经验、专业人才、分销和服务网络及资本实力等方面具有明显的先发优势。独特的优势帮助四大AMC占据不良资产市场绝大部分市场份额，上承一级市场，下接二级市场，四大AMC和政府、大型机构的深度合作关系、获取不良资产的能力、获取资金低成本优势、多年积累的品牌客户网络和品牌优势、领先的不良资产运作和处置能力、以及人才优势都是其他机构难以比拟的。在当前及可预见未来的不良资产管理行业竞争格局中，四大AMC仍将继续处于行业主导地位。

除了四大AMC，市场上还存在一些未持牌AMC，包括：民间资本成立、专门从事不良资产管理业务的一般企业；大型企业集团设立并以处理企业集团内部不良资产为主的AMC；从事不良资产清收、并购重组等业务的民间拍卖机构等。

在地方牌照放开后，专司债转股业务的银行系资产管理公司以及专司非牌照业务的民营类不良资产处置服务公司得以较快发展。工行、农行、中行、建行、交行五大行已成立专司债转股子公司，部分商业银行也已成立专门处置不良资产的部门，从事不良资产二级市场运营的中下游非持牌机构和服务商明显增多，成为不良资产市场上不容忽视的专业力量。

相较于四大AMC和一些未持牌的资产管理机构，地方AMC立足某一区域，对于当地市场的敏锐度更高，也更能与政府联动来处理一些单户不良或危机企业，呈现明显的地域性特征。不良资产处置方式上，地方AMC处理方式更加灵活且有针对性，在处置体量小、数量多且分散的地方不良资产方面更具优势，和当地政府、司法部门的协作优势亦能提高处置效率，这是地方AMC较之四大具有的最大优势。四大AMC在各省的分支机构普遍只聚焦省会城市，着眼于和省级机构平台之间的联系与沟通，很少向下延伸。相反，地方AMC则有非常便利的条件进行下沉，逐步向当地经济相对活跃的地市发展，下设地市级AMC。这一区别决定了地方AMC可以把不良资产业务做到更精、更细，而且可以延伸出更多的投资机会。

此外，相较于针对四大全面的监管而言，针对地方AMC的监管制度更为宽松，目前的监管制度和监管关注点主要集中在地方AMC对于一级市场的参与，而对于地方AMC参与二级市场的监管则相对较少，更多是将其视为一个普通的市场投资主体，有更加自如的发展空间。而相较于其他资产管理机构，地方AMC的牌照优势明显，资源整合能力和综合金融服务能力更为突出。